星展銀行（台灣）昨發表 2025 年第二季經濟展望，由星展集團經濟學家馬鐵英對外說明。馬鐵英表示，受到對等關稅衝擊，預測美國有高達 45% 機率陷於停滯性通膨，32% 的高關稅將使台灣對美國的出口減少 16%，最壞的狀況下，加計直接和間接影響，台灣今年 GDP 年增率會下降約 2.5 個百分點，貿易談判與逆週期的刺激措施這兩大策略，有助減輕台灣及全球的潛在 GDP 損失。
馬鐵英表示，台灣被課以32%關稅，顯著超過預期，此高於亞洲11個主要經濟體的平均稅率28%，以及受對等關稅影響的60個國家的平均水準29%；此一稅率的設定主要基於美國試圖縮小雙邊貿易逆差的需求，而非最初預期的依據貿易對手國家與美國之間的關稅稅率差異，或非關稅貿易壁壘。
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星展銀行表示，台灣對美國出口市場的高度依賴，使其容易受到對等關稅的負面影響。2024年台灣對美出口金額佔其總出口金額的23%，佔名目GDP的14%。在對美國的出口依賴度方面，台灣在亞洲主要經濟體中位居第二，僅次於越南，由於台灣的外向型經濟結構，將受到對等關稅所帶來的間接影響。
隨著關稅上升及通貨膨脹壓力的增加，馬鐵英表示，美國經濟預計將面臨停滯性通膨或衰退風險，雖然川普政府可能會實施國內減稅措施以緩解關稅上調的負面影響，但這些措施需要一段時間才能發揮效果。全球經濟同樣面臨衰退風險，貿易量可能萎縮；2024年台灣的出口總額佔名目GDP的63%，在亞洲主要經濟體中排名第五。
產業方面，馬鐵英表示 ，科技業受到的影響可能相對較低。星展評估美國從台灣進口的前10大產品，這些產品佔2024年美國從台灣進口總額的79%。對於電子產品而言，「台灣製造」的替代品相對有限。例如電腦配件、電腦和電信設備的替代品主要來自墨西哥，其關稅稅率低於台灣；半導體產品暫時不受對等關稅約束。至於非科技產品，如工業機械與工業用品，美國進口商在這些領域擁有更多的供應商選擇，包括來自墨西哥、韓國、日本、加拿大和德國等國家。
馬鐵英表示 ，台灣需要強而有力的政策應對來緩解對等關稅的影響。根據美國貿易代表辦公室《2025年國家貿易評估報告》，台灣對美國產品如大米、豬肉、牛肉和汽車等實施數量限制、海關障礙、檢查、技術壁壘，以及食品安全檢驗與動植物防疫壁壘。台灣可透過雙邊談判減少這些壁壘，促進美國農產品和汽車的進口。
馬鐵英指出，企業可能會調整其供應鏈策略，以減輕關稅影響，例如在墨西哥和馬來西亞等相對較低關稅國家設有生產設施的企業，可能會在這些地區擴大產能。長期來看，大型企業可能增加在美國的投資以避免關稅；中小企業可能較難負擔美國的高額生產成本，因此會尋求減少對美國市場的依賴，開拓歐洲、日本、中國、東協等出口市場。
星展對台灣2025年和2026年GDP成長的預測分別為3.0%和2.4%，面臨顯著下修風險。假設價格彈性為0.5，32%的對等關稅將使台灣對美國的出口減少16%，並可能導致2025-2026年間的GDP成長下降。若全球經濟成長因關稅衝擊而下滑1個百分點，台灣的GDP成長也可能減少接近1個百分點。不過，貿易談判與逆週期的刺激措施可能有助於減輕台灣及全球的潛在GDP損失。
受到貿易提前拉貨的影響，星展表示台灣出口及製造業PMI等指標在2025年第一季表現強勁。由於美國進口商短期內難以尋找替代品，貿易的彈性較低，因此預計第二季台灣出口仍將保持韌性。然而，隨著部分替代品的出現與貿易彈性的增加，預計下半年台灣出口將開始放緩。此外，美國及全球經濟放緩或衰退的後續效應可能會在2025年下半年至2026年浮現，也將對台灣經濟造成負面影響。
星展表示，假設價格彈性為0.5，32%的對等關稅將使台灣對美國的出口減少16%，並可能導致2025年至2026年間的GDP成長下降約2個百分點。若全球經濟成長因關稅衝擊而下滑1個百分點，台灣的GDP成長也可能減少接近1個百分點。不過，貿易談判與逆週期的刺激措施可能有助於減輕台灣及全球的潛在GDP損失。
受到貿易提前拉貨的影響，星展表示台灣出口及製造業PMI等指標在2025年第一季表現強勁。由於美國進口商短期內難以尋找替代品，貿易彈性較低，因此預計第二季台灣出口仍將保持韌性。然而，隨著部分替代品的出現與貿易彈性的增加，預計下半年台灣出口將開始放緩。此外，美國及全球經濟放緩或衰退的後續效應可能會在2025年下半年至2026年浮現，也將對台灣經濟造成負面影響。
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