陸行之分析全文如下:

第一,Nvidia 預期二季度 (5-7月)營收280億美元, +/-2%, 季增5-10%,年增107%,比彭博社分析師預期高5ppts, 但比起上季度的10% beat, 上上季度的12% beat,上上上季度的26% beat 有些降溫。

第二,一季度庫存月數達3.12月,季增5%,表示供應鏈已經能夠趕上之前暴衝而無法滿足的訂單,我們估計Nvidia一季度佔台積電營收比近10%。

第三,74.3-75.3%的二季度毛利率指引比上季度指引少了1.5ppts, 也略低於彭博社分析師預期的75.6%,在 datacenter 毛利率高於平均毛利率,營收占比持續增加之下(87% in 1Q24, 83% in 4Q23),不知道是競爭造成毛利率下滑?還是低價產品比重增加?還是之前高毛利率中小型客戶都拿到貨了,現在輪到要求折扣的大型 Cloud Service Provider 來大量取貨(可以觀察專門做CSP客戶訂單的台灣伺服器廠商二季度營收是否有起色,而不是每天在媒體喊看好AI伺服器,但營收老是在季減或年增少的可憐)?

第四,黃董說H200已開始出貨,今年Blackwell 三季度量產出貨,四季度會跟著伺服器上市,今年會有很多營收,強調Blackwell 之後還有下一代產品推出。

第五,Nvidia 車用半導體營收占比雖然不到1%,但季增17%,年增11%,全球占比2-3%,比市場平均稍好,表示其AI輔助駕駛系統銷售有進展。

第六,根據Nvidia 二季度指引,2Q EPS 應該有5.75,比一季度的5.98稍低,比市場預期的5.71稍高,不知道是不是公司又來個保守預期,以後再來 beat。


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