摩根士丹利策略師Matthew Hornbach及其團隊在近期報告中，列舉一系列可能在2023年上演的黑天鵝事件，或許會讓全球市場再掀巨大波瀾。
即使經濟衰退美國聯準會也不降息
華爾街見聞報導，摩根士丹利在報告中稱，2023年美國經濟開始衰退，不少投資者認為美聯準會會在2023年停止升息，但聯準會將降息時間延到2024年。美聯準會對通膨擔憂置於首位，已無暇顧及經濟成長放緩和勞動力市場疲軟，他們想等待通膨持續下降的數據。
報告指出，市場認為通膨將在明年降溫，聯準會將在2023年下半年開始降息，到2024年的1年內會有大約7次降息。聯準會在12月的FOMC會議上對經濟的最新預測的已經暗示這種可能性，市場預計聯準會計畫在明年底前維持5.125%的終端利率，在聯準會的預測中，到2023年底核心PCE通膨率預計為3.5%。
大摩認為，在2023年到來的經濟衰退中，10年期美國公債殖利率並沒有太多下降，且10年期美債殖利率與2年期美債殖利率將繼續倒掛。
美公債面臨流動性挑戰可能讓聯準會暫停QT」（量化緊縮）
大摩稱，多數投資者預計聯準會的第二次QT將因準備金短缺、或是利率下調而告一段落，但美國公債流動性問題有可能成為QT的另一個障礙，報告稱：「
紐約聯準會11月的調查顯示，市場預計聯準會將在2024年第3季停止縮表，這與我們的預期基本一致，即QT將在2024年中結束，因為聯準會開始看到儲備金不足的問題。
大摩認為，波動性升高且一級交易商吸納美債的能力降低，將成為美國公債流動性枯竭的兩個主要因素，並將持續到明年，這就創造一種可能性，即聯準會不得不進行干預，暫停或結束QT。
房價急劇下降，2023年下半年歐洲央行開始降息
摩根士丹利認為，歐央行的激進升息，使得抵押貸款利率上升，從2022年下半年開始，歐洲的房價已經回落。考慮歐洲央行仍在繼續收緊貨幣政策，歐洲房價可能進一步走軟，2023年下半年開始，歐央行可能開始降息，報告指出：「在我們看來，全球房價跌幅超過15%，將是一個黑天鵝。」
大摩表示，歐洲央行在2023年第1季度繼續收緊的風險是真實存在，這可能會加速房價下跌，在這種情況下，我們預計歐洲央行的利率在5月達到高峰3.25%，在9月、10月和12月累計降息150個基點，到2023年底，10年期公債殖利率將下降到1%以下。
日本黑天鵝—日本央行無動於衷
大摩指出，在目前環境中，無論是日本還是海外的投資者都普遍認為，2023年隨著黑田東彥退休，日本央行在新行長領導下會有一些政策調整，但日本央行也有可能無法向正常化邁步。
報告指出，市場已很大程度上為日本政策的轉向定價，這種預期背後的主要原因包括：(1)愈來愈多的證據顯示，通膨已經開始上漲；(2)債市流動性進一步惡化。儘管如此，日本央行可能發現自己在面對全球經濟放緩、通膨減速及海外央行轉向寬鬆模式的前景時，已無法邁向正常化。
如果發生這種情況，大摩認為，市場參與者會顯示出明顯的失望情緒，有利於日本10年期公債殖利率曲線趨於平坦化，同時，如果全球經濟衰退的擔憂在2023年加劇，日圓會繼續走弱，回到市場參與者在殖利率曲線控制下已經習慣的匯率。
英國黑天鵝—英鎊上漲
摩根士丹利指出，在過去的幾個月裡，看跌英鎊幾乎成為共識。同時，市場普遍對英國2023年經濟成長並不樂觀，2023年英鎊上漲的情況會讓不少人感到驚訝。
報告指出：「在我們的預期中，英國經濟在2023的成長將是G10國家中表現最差，高漲的能源價格、持續緊縮的政策影響和疲軟的潛在增加（年率約為1%）均限制英國經濟的復甦。」
大摩指出，有三個潛在因素可能推動英鎊上漲，給市場帶來黑天鵝：(1)能源價格大幅下降將是一個關鍵的驅動因素；(2)勞動力供應的回歸；(3)透過利用超額儲蓄或推升薪資成長，促進消費。
加拿大黑天鵝—移民激增拯救下滑的房地產，讓加元走強
大摩對加拿大房地產衰退的預期及加元走弱的擔憂，是今年最常涉及的話題，
加元最近表現不佳，部分原因是對房市的擔憂，從各種指標來看，加拿大的房價已經達到高峰，並已開始下跌。
大摩認為，因加拿大央行收緊抵押貸款標準，使其經濟成長不受房地產衰退的拖累，同時移民加拿大的人數正在激增，這或許可提振其住房市場，也可以減少加元下修的壓力，支撐加元。
美聯準會接受高於2%的通脹
摩根士丹利在報告中稱，距離美聯準會2025年貨幣政策框架審查愈來愈近，這或許會讓聯準會在2023年考慮改變其通膨目標，儘管這種可能性很低。
新的框架允許聯準會接受偏離2%的通膨，在2021至2022年通膨強勁下，市場第一反應是為更高的通膨風險溢價定價，並略微推高通膨預期，因此從中期來看，2%的通膨目標的變化，意味著2023年長期盈虧平衡點和10年期美國公債殖利率都會上升。
英國公債再被拋售
摩根士丹利認為，投資者並沒有為英國公債在2023年表現不佳做好準備，市場認為英國債務管理辦公室（DMO）將與財政部合作，發行更多的國庫券和短期債券，如果這種情況沒有發生，將會再次出現2022年9月的公債拋售潮。
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