陸行之發文表示，全球4.4兆美元市值王輝達雖然營收、獲利皆小幅高於預期，但最新盤後市值仍縮水超過3%，拖累一堆供應鏈玩家回檔休息一下。他指出，輝達股價近3個月頻創新高，一丁點超越市場預期的三季度展望，短期實在無法讓滿手及空手的投資人再大幅加碼。
輝達2026會計年度第二季財報（2025年第二季財報），營收達467億美元，季增6%、年增56%，勝於市場預期；毛利率為72.4%；非 GAAP 為72.7%，若不含 H20 影響，非 GAAP 毛利率為72.3%；GAAP 攤薄後每股盈餘為1.08美元，非 GAAP 為1.05美元。若排除1.8億美元 H20 釋放及相關稅務影響，非 GAAP 每股盈餘為1.04美元。
展望第三季，營收預估540億美元（±2%），該數據未包括對中國客戶出貨H20，勝於市場預期；GAAP/Non-GAAP 毛利率：73.3% / 73.5%（±50個基點）。
陸行之發文表示，全球4.4兆美元市值王輝達雖然營收、獲利皆小幅高於預期，但最新盤後市值仍縮水超過3%，拖累一堆供應鏈玩家回檔休息一下。他指出，輝達股價近3個月頻創新高，一丁點超越市場預期的三季度展望，短期實在無法讓滿手及空手的投資人再大幅加碼。
陸行之提出4大觀察重點：
第一，公司預期 3Q25 營收 540億美元+/-2%，比2Q25季增13-18%，年增54%，比市場預期高 1%；公司預期毛利率為72.8-73.8%，平均73.5%，也比市場預期的73.4%好一丁點，EPS 1.16 比市場預期的 1.15也好一丁點， 不知道是分析師太會精算，還是公司乾脆拿彭博社分析師預測再加一丁點來給指引？
第二，雖然二季度數據中心及車用半導體都僅季增5%以內，但三季度Blackwell 大量出貨應該是帶動公司13-18%季增的主因，公司說Blackwell GPU在二季度已經佔數據中心營收近一半，但即使如此，二季度還是受到不能賣H20的影響（12% impacts），AI GPU 營收少了40億美元，讓AI GPU 營收整體達338億美元，季減1%。
第三，公司第三季指引營收指引沒有包括H20的出貨，這部分營收應該有上修空間，假如加回40億美元，但要扣掉15%（6億美元）的出口管制稅，對三季度營收也有6%的貢獻，不無小補。
第四，比較讓我們憂慮的是二季度庫存增至149.6億美元，庫存月數季增32%、年增30%，至3.48個月，雖然離歷史高點仍有段距離，但這是為了提前準備3Q25的13-18%大幅出貨增長（Blackwell)？還是舊產品H100/200系列需求大幅衰減，庫存增加造成的呢（還有就是谷歌，亞馬遜，臉書自研ASIC晶片如火如荼擴產中的影響）？你們覺得庫存暴增的原因是啥呢？
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